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Los expertos recomiendan no acudir a la OPA de NH Hoteles


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Los expertos recomiendan no acudir a la OPA de NH Hoteles, el grupo tailandés ha acelerado el calendario y espera presentar todos los documentos necesarios no más tarde del 12 de julio. No obstante, el consejo de administración de NH se acaba de pronunciar al respecto y considera que el precio de la oferta actual de Minor, a 6,4 euros por título, «no parece satisfacer el valor» de la compañía «ni es una mejor alternativa al plan estratégico de la firma», al no ofrecer una prima de control atractiva sobre su valoración en el mercado. Es más, la propia cadena ha anunciado la contratación de un banco asesor para pelear una oferta mejorada. Así las cosas, los analistas de Bankinter y los de Santander opinan que lo mejor es «no aceptar la oferta a 6,4 euros». En su opinión, carece de atractivo porque «no incorpora una prima de control», lo que hace que el valor permanezca anclado en torno a los 6,37 euros. En la misma línea, Rafael Bonardell, analista de GVC Gaesco Beka, considera que «el precio de la oferta nos parece bajo y no valora las buenas perspectivas, tanto financieras como operativas, que tiene la compañía, por lo que esperamos que la aceptación sea baja». En su opinión, la propuesta de Minor «debería tener en cuenta una prima de control», por lo que su consejo es «no acudir a la OPA».

Activos infravalorados

Además, los expertos tienen claro que el conglomerado tailandés está ofreciendo un precio inferior a lo que realmente valen los activos de la cadena española. Así, dicen en Bankinter, la oferta del grupo tailandés «probablemente infravalora el valor intrínseco de NH, que estimamos no inferior al rango 7-7,4 euros por acción». Es más, la oferta de Minor supone un ratio EV/Ebitda (Valor empresarial / beneficio bruto de explotación) de 11 veces, según calculan en Bankinter, cifra que estos expertos califican de «poco generosa», teniendo en cuenta, por ejemplo, que la cadena francesa Accor (aunque es más grande) tiene el mismo ratio en 20 veces, es decir, casi el doble. A este respecto, en Santander cifran el valor inmobiliario de la cartera de la empresa en 7,26 euros por acción, a lo que hay que sumar el potencial de sinergias con grandes grupos hoteleros, «lo que podría atraer una contraoferta». Y esta es precisamente una de las claves para decidir si merece la pena seguir como accionista de NH, la posibilidad de conseguir un precio superior. Ahora mismo, se sabe que Minor tiene un 38 por ciento de NH Hoteles, tras comprar la participación del fondo Oceanwood y de la china HNA.

Además, en el mercado se especula con que podría llegar a un 10 por ciento más, que podría salir del 9 por ciento que tiene Hesperia y de la parte de la que aún tiene que desprenderse Oceanwood. Por tanto, se colocaría al filo del 50 por ciento, y si esto es así, explica Iván San Félix, analista de Renta 4 Banco, las opciones de una contraoferta se reducen, pues sería «muy incómodo» para el potencial comprador pujar por una firma cuyo control se antojaría muy complicado. No obstante, y aunque en Sabadell también ven «muy complicada» una contraopa, explican que la «presión de los minoritarios podría llevar a precios superiores», además de que el consejo de NH parece alineado con la idea de que Minor suba su oferta. Por eso, y porque la espera es relativamente corta, hasta mediados de julio, su opción pasa por «seguir siendo accionista de NH». Y algo parecido opinan en Kepler Cheuvreux cuando apuntan que el 38 por ciento de Minor hace «improbable» que surja una contraoferta. Y todavía es más difícil después de que Minor haya decidido acelerar los plazos, lo que en teoría dejaría menos tiempo a otros rivales para preparar su oferta. No obstante, estos últimos expertos, al igual que todos los demás, consideran que el precio ofrecido por el grupo tailandés no es justo. Solo en el caso de inversores con perfil conservador, Iván San Félix recomienda ‘vender’ a los actuales precios de mercado.

Los analistas de Bankinter tienen claro que lo mejor es «mantener las acciones de NH y esperar acontecimientos». Y es más, creen que habrá una oferta mejorada o una contra OPA, por lo que han elevado la probabilidad de este último supuesto hasta el 60 por ciento, desde el 40 por ciento que calculaban previamente. Por el contrario, Sara Carbonell, analista de CMC Markets, no cree «que haya otras ofertas» y admite que «el precio no es muy atractivo para el minorista», por lo que no ve mucha diferencia entre vender ahora o esperar. «Todo dependerá de las expectativas que se tenga de la evolución de la compañía en el largo plazo, es decir, si el inversor ve potencial como para quedarse», explica. En este sentido Carbonell recuerda algo que se ha dicho en la propia junta de accionistas: el nivel de endeudamiento de Minor es muy alto y debería reducirlo para lograr ser eficiente después de la fusión…

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AITA

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